A firma del popolare economista ed esperto di finanza Zhang Haibin, pubblichiamo la prima parte della traduzione di un articolo che analizza i pro e i contro del sistema bancario ombra cinese, uscito ne mese di luglio 2013 sull'edizione cinese del Financial Times. La seconda e ultima parte della traduzione verra' pubblicata la settimana prossima.

Definizione di sistema bancario ombra

Secondo la generica definizione del Financial Stability Board (Fsb), il sistema bancario ombra è “un sistema di mediazione creditizia esterno al sistema bancario tradizionale, che comprende vari tipi di entità e attività finanziarie”. Dal punto di vista regolamentare esso assume una accezione negativa, in quanto “non rientrando nel sistema di regolamentazione bancaria, può evocare rischi sistemici (come disallineamenti di scadenza, rischi di liquidità, trasferimenti imperfetti del rischio di credito e una elevata leva finanziaria) e/o problemi di arbitraggio regolamentare che riducono gli effetti della regolamentazione finanziaria”.

Il sistema bancario ombra non equivale necessariamente a istituzioni finanziarie non bancarie. Ad esempio, la maggior parte degli hedge fund non rientrano affatto in quello che viene definito sistema bancario ombra, poiché non coinvolgono mediatori creditizi, né sono scambiati sui mercati obbligazionari. Il sistema bancario ombra di norma non include nemmeno i capitali finanziari provenienti da obbligazioni emesse da imprese. Di contro, esso include le attività fuori bilancio delle banche, qualora queste attività siano fortemente interconnesse all’intermediazione creditizia svolta da altre entità.

La definizione del Fsb è evidentemente molto generica. Inoltre, dato che il livello di sviluppo dei mercati finanziari, così come la loro struttura, presenta molte differenze a seconda del Paese, ognuno di essi adotta una propria definizione standard. In Cina, poiché i canali di accesso diretto ai capitali finanziari sono ancora scarsamente efficienti e la liberalizzazione dei tassi di interesse è ancora incompleta, il sistema bancario ombra assume per lo più la forma di prodotti sostitutivi dei prestiti bancari (come società fiduciarie, società finanziarie, società di microcredito, fondi privati).

Quello di sistema bancario ombra è un concetto di per sé neutro, che non corrisponde affatto ad attività di intermediazione creditizia non regolamentate. Esso comporta, in realtà, anche dei benefici, fornendo a chi opera sui mercati e alle imprese nuovi capitali e una fonte alternativa di liquidità e può promuovere un'allocazione efficiente del credito all'interno del sistema economico. Certamente, il sistema bancario ombra può anche essere causa di nuovi rischi sistemici. Tuttavia la definizione dei limiti del sistema bancario ombra e la valutazione dei rischi ad esso connessi riguardano aspetti completamente separati tra loro. La dimensione del sistema bancario ombra non è, infatti, necessariamente correlata alla grandezza dei rischi finanziari. 

Qual è la dimensione del sistema bancario ombra cinese? 

Le opinioni circa le reali dimensioni del sistema bancario ombra cinese sono molto varie. Le stime più basse lo pongono a tremila miliardi di yuan (includendo solo i prestiti privati), ma la maggior parte delle stime si aggira intorno ai trentamila miliardi di yuan. Sulla base di alcune mie recenti ricerche, che prendono spunto dalla definizione della Fsb, alla fine del 2012 la dimensione del sistema bancario ombra cinese era complessivamente pari a circa trentaseimila miliardi di yuan, rappresentando il 69 per cento del Pil e il 27 per cento di tutti gli asset del sistema bancario nel suo complesso. è però doveroso fare a tal proposito alcune precisazioni. 

Per prima cosa, le nostre stime includono quasi tutte le attività di intermediazione creditizia esterne al sistema bancario (come società finanziarie, banchi di pegno, società di garanzia, società di microcredito e leasing finanziario) e il prestito privato. Perciò la nostra definizione di sistema bancario ombra è più ampia di quella adottata dalla maggior parte degli altri Paesi.

Secondo, le suddette attività fanno per lo più capo a entità finanziarie diverse e ben distinte: alcune di esse rispecchiano il debito delle istituzioni finanziarie (come i prodotti finanziari), altre riflettono i loro attivi (come ad esempio i prestiti fiduciari). Per questo, tra le varie componenti è presente una ripetizione di calcoli, che necessita un aggiustamento nel momento in cui si procederà a valutare il credito effettivo connesso al sistema bancario ombra presente nell'economia reale.  

Terzo, se trentaseimila miliardi di yuan siano o meno troppi, dipende dai punti di vista. Il rapporto del Fsb mostra che nel 2011 la dimensione del sistema bancario ombra globale rappresentava il 111 per cento del Pil mondiale. Dal punto di vista dell'intero sistema finanziario, la dimensione del sistema bancario ombra cinese è, quindi, ancora relativamente limitata. Inoltre, dal punto di vista delle imprese, il sistema bancario ombra è fondamentalmente legato ad attività finanziarie indirette simili al prestito bancario che, insieme al mercato dei capitali, sono ancora di gran lunga insufficienti.    

Di contro, ciò che richiede una maggiore attenzione è l'estrema velocità con cui il sistema bancario ombra si è sviluppato negli ultimi anni. Dai nostri calcoli emerge che le sue dimensioni siano infatti raddoppiate nel periodo compreso tra il 2010 ed il 2012. Particolarmente sorprendente è stata l'espansione dei trust loan e dei prodotti di gestione patrimoniale. La spinta dietro tale espansione va ricercata nel controllo, a livello regolamentare, sul credito bancario (come le limitazioni imposte alle piattaforme di finanziamento dei governi locali e ai prestiti al settore immobiliare), che provoca una rapida espansione delle attività bancarie fuori bilancio e dei capitali finanziari non bancari. Questo è a oggi un aspetto di cruciale importanza strettamente connesso ai rischi legati al sistema bancario ombra e merita la dovuta attenzione.